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Der Wert von Beteiligungsverträgen Abbildung von Vertragsbestandteilen aus Venture-Capital-Verträgen in Bewertungsmodellen

:	Jens Simon
:	Der Wert von Beteiligungsverträgen Abbildung von Vertragsbestandteilen aus Venture-Capital-Verträgen in Bewertungsmodellen
:	Gabler Verlag
:	9783834960344
:	1
:	CHF 50.30
:

:	Volkswirtschaft
:	German

:	528
:	Wasserzeichen/DRM
:	PC/MAC/eReader/Tablet
:	PDF

Die Bewertungsproblematik wird bei Venture-Capital-Finanzierunge durch Lösungsansätze aus Beteiligungsverträgen, die Kontroll- und Cashflow-Rechte enthalten, aufgelöst. Jens Simon ergänzt die bisherige Forschung um eine systematische Ausarbeitung des ökonomischen Wertes aller potenziellen Vertragsklauseln in Beteiligungsverträgen.

Dr. Jens Simon studierte an der European Business School (EBS), Oestrich-Winkel, und promovierte bei Prof. Dr. Alfred Kötzle am Lehrstuhl für Controlling an der Europa Universität Viadrina in Frankfurt (Oder).

	Geleitwort	6
	Vorwort	7
	Inhaltsverzeichnis	8
	Abbildungsverzeichnis	14
	Abkürzungsverzeichnis	18
	1 Einleitung	22
	1.1 Einführung in die Thematik und Problemstellung	22
	1.2 Zielsetzung, Methodik und Aufbau der Arbeit	28
	1.2.1 Zielsetzung	28
	1.2.2 Forschungsmethodik	29
	1.2.3 Aufbau der Arbeit	36
	2 Definitorische und theoretische Grundlagen	39
	2.1 Begriffliche Abgrenzungen	39
	2.1.1 Finanzierung, Finanzierungsformen und Finanzinstrumente	39
	2.1.2 Venture Capital	46
	2.1.3 Venture-Capital-Finanzierungsprozess	56
	2.2 Finanzierungstheoretische Grundlagen	71
	2.2.1 Überblick	71
	2.2.2 Neoklassische Finanzierungstheorie	72
	2.2.3 Neoinstitutionalistische Finanzierungstheorie	81
	2.3 Venture-Capital-Verträge im Licht neoinstitutionalistischer Ansätze	89
	2.3.1 Informations- und Anreizprobleme	89
	2.3.1.1 Überblick	89
	2.3.1.2 Konflikte	91
	2.3.1.2.1 Informationsasymmetrien	91
	2.3.1.2.2 Zielkonflikte	93
	2.3.1.3 Risiken	95
	2.3.1.3.1 Überblick	95
	2.3.1.3.2 Adverse Selection	96
	2.3.1.3.3 Moral Hazard	99
	2.3.1.3.4 Shirking	101
	2.3.1.3.5 Hold-up	104
	2.3.1.3.6 Sharking	106
	2.3.1.3.7 Window-Dressing	107
	2.3.1.3.8 Risk Incentive	108
	2.3.1.3.9 Overinvestment	109
	2.3.1.3.10 Underinvestment	111
	2.3.1.4 Kosten	111
	2.3.2 Lösungsansätze zur Milderung der Agency-Konflikte	113
	2.3.2.1 Überblick	113
	2.3.2.2 Lösungsansätze vor dem Vertragsabschluss	114
	2.3.2.3 Lösungsansätze aus Kapitalstrukturmodellen	116
	2.3.2.3.1 Überblick	116
	2.3.2.3.2 Pecking-Order-Theorie	118
	2.3.2.3.3 Trade-off-Modell	121
	2.3.2.3.4 Trade-off-Modell versus Pecking-Order-Modell	124
	2.3.2.4 Lösungsansätze aus Agency-Modellen	124
	2.3.2.4.1 Das Agency-Modell von Jensen/Meckling	125
	2.3.2.4.2 Das Unterinvestitionsmodell von Myers	126
	2.3.2.4.3 Das Modell von Harris/Raviv	128
	2.3.2.4.4 Das Modell von Sahlman	130
	2.3.2.4.5 Das Outside-Equity-Modell von Myers	133
	2.4 Zwischenergebnis	138
	3 Beteiligungsverträge bei Venture-Capital-Finanzierungen	141
	3.1 Überblick	141
	3.2 Einflussfaktoren auf die Ausgestaltung von Vertragsklauseln inBeteiligungsverträgen	144
	3.2.1 Überblick	144
	3.2.2 Makroebene	144
	3.2.2.1 Marktumfeld	144
	3.2.2.2 Institutionelle Rahmenbedingungen	149
	3.2.3 Mikroebene	153
	3.2.3.1 Rechtsform	153
	3.2.3.2 Finanzierungshöhe	154
	3.2.3.3 Mehrwert durch die Investoren	156
	3.2.3.4 Syndizierung	158
	3.2.3.5 Verhandlung	162
	3.3 Vertragswerk bei Venture-Capital-Finanzierungen	170
	3.3.1 Überblick	170
	3.3.2 Letter of Intent	171
	3.3.3 Term Sheet	176
	3.3.4 Satzung	177
	3.3.5 Beteiligungsvertrag	180
	3.4 Sekundäre Wertschöpfung in Vertragsbausteinen vonBeteiligungsverträgen	186
	3.4.1 Überblick	186
	3.4.2 Fair-Play-Regeln	189
	3.4.2.1 Geheimhaltungsverpflichtung	189
	3.4.2.2 Exklusivitätsrechte	195
	3.4.2.3 Garantieerklärungen	197
	3.4.3 Kontrollrechte	201
	3.4.3.1 Stimmrechte	201
	3.4.3.2 Aufsichtsratsrechte	208
	3.4.3.3 Vetorechte	216
	3.4.3.4 Positive Verhaltenspflichten	227
	3.4.3.5 Informations- und Überwachungsrechte	228
	3.4.3.6 Entlassungsrechte	232
	3.4.3.7 Wettbewerbsverbote	237
	3.5 Zwischenergebnis	240
	4 Primäre Wertschöpfung durch Cashflow-Rechte inVertragsbausteinen von Beteiligungsverträgen	247
	4.1 Überblick	247
	4.2 Finanzinstrumente	248
	4.2.1 Einführung	248
	4.2.2 Grundlagen	249
	4.2.3 Gestaltungsoptionen	249
	4.2.3.1 Eigen- und Fremdkapital als Idealtypen	250
	4.2.3.2 Vorzugsaktien	254
	4.2.3.3 Wandelbare Vorzugsaktien	256
	4.2.3.4 Partizipierende wandelbare Vorzugsaktien	258
	4.2.3.5 Wandel- und Optionsanleihen	260
	4.2.3.6 Stille Beteiligungen	263
	4.2.3.7 Partiarische Darlehen	267
	4.2.4 Ergebnisse empirischer Untersuchungen	269
	4.2.5 Vorschlag zur Darstellung des ökonomischen Wertes vonFinanzinstrumenten	271
	4.3 Gestaffelte Finanzierung	281
	4.3.1 Einführung	281
	4.3.2 Grundlagen	282
	4.3.3 Gestaltungsoptionen	284
	4.3.4 Ergebnisse empirischer Untersuchungen	293
	4.3.5 Vorschlag zur Darstellung des ökonomischen Wertes der gestaffeltenFinanzierung	296
	4.3.5.1 Wertwirkungen aus neoklassischer Perspektive	296
	4.3.5.2 Wertwirkungen aus Realoptionsperspektive	303
	4.3.5.3 Wertwirkungen aus neoinstitutionalistischer Perspektive	307
	4.4 Verwässerungsschutz	312
	4.4.1 Einführung	312
	4.4.2 Grundlagen	313
	4.4.3 Gestaltungsoptionen	318
	4.4.3.1 Vollständiger Verwässerungsausgleich (Full-ratchet)	321
	4.4.3.2 Proportionaler Verwässerungsausgleich (Weighted-average	322
	4.4.4 Ergebnisse empirischer Untersuchungen	325
	4.4.5 Vorschlag zur Darstellung des ökonomischen Wertes desVerwässerungsschutzes	329
	4.5 Vorkaufsrechte	349
	4.5.1 Einführung	349
	4.5.2 Grundlagen	350
	4.5.3 Gestaltungsoptionen	350
	4.5.4 Ergebnisse empirischer Untersuchungen	355
	4.5.5 Vorschlag zur Darstellung des ökonomischen Wertes von Vorkaufsrechten	356
	4.5.5.1 Wertwirkungen aus neoklassischer Perspektive	356
	4.5.5.2 Wertwirkungen aus Realoptionsperspektive	363
	4.5.5.3 Wertwirkungen aus neoinstitutionalistischer Perspektive	364
	4.6 Liquidations- und Veräußerungserlösvorzug	367
	4.6.1 Einführung	367
	4.6.2 Grundlagen	367
	4.6.3 Gestaltungsoptionen	369
	4.6.4 Ergebnisse empirischer Untersuchungen	378
	4.6.5 Vorschlag zur Darstellung des ökonomischen Wertes von Liquidations- undVeräußerungserlösvorzügen	381
	4.6.5.1 Wertwirkungen aus neoklassischer Perspektive	382
	4.6.5.2 Wertwirkungen aus neoinstitutionalistischer Perspektive